2025年2月，大宗原材料庫存較高，存貨周轉率較低，導致石油和化工行業景氣指數環比下降4.31個百分點，至103.15，回到正常區間。從分指數看，春節后成品油需求減弱，部分煉油企業生產熱度下降，原油維持剛需采購，燃料加工業、石油和天然氣開采業景氣指數環比分別下降9.49個百分點和5.61個百分點。春節前提前備貨導致部分大宗原材料庫存增多，然而春節后行業復工復產速度存在差異，使得行業景氣度表現不同，化學原料和化學制品制造業景氣指數環比上升1.13個百分點，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數環比下降4.41個百分點。
熱點聚焦
●節后搶出口窗口期，行業復工復產存在差異
2月，在美國關稅政策影響下，部分行業為抓住出口窗口期，復工復產速度較去年同期加快，且這一趨勢短期內或將持續，有利于石油和化工行業生產熱度的提高。
●美聯儲降息概率再被關注
1月，美國就業數據不及預期而通脹指數卻有所上漲，美聯儲或將再次面臨平衡就業和通脹的問題，市場對美聯儲降息的預期有所增加，給石油和化工行業帶來利好。
指數數據 (注：1月、2月為2025年數據，其余月份為 2024年數據)
景氣區間
建議及提示
●市場預期
3月，企業仍面臨較大成本壓力，但是隨著宏觀政策的更加積極有為、終端需求的恢復，市場信心有所改善，預計石油和化工行業景氣指數或小幅上升。
●風險提示
國內方面，關注全國兩會召開帶來的政策變化;國際方面，關注美國關稅政策和地緣政治的變化。
一、石油和化工行業景氣概況
2025年2月，石油和化工行業的生產熱度雖逐步恢復，但行業利潤率、存貨周轉率有所下降，景氣指數環比回落。從分指數看，春節后，成品油需求較弱，開工恢復較為緩慢，疊加原油加工效益偏低，部分企業生產熱度下降，同時特朗普對伊朗原油出口的制裁加劇了原油采購難度，出現一定的集港現象，燃料加工業、石油和天然氣開采業景氣指數環比出現不同幅度的下跌。偏下游的行業，春節后產成品價格雖仍處于低位，利潤下降，但企業復工復產速度較快，生產熱度提高，行業景氣度明顯好于去年同期。然而，復工復產的速度行業間存在差異，化學原料和化學制品制造業景氣指數環比上升，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數環比下降。
圖 1 石油和化工行業景氣指數運行趨勢(歷史平均水平=100)
生產方面，2月，行業上下游的生產呈現明顯差異，偏上游行業的生產減弱，偏下游行業的生產則持續向好。
利潤方面，2月，國際油價震蕩下跌，對相關產品價格形成利空，多數產品價格維持低位運行或呈現下跌態勢，導致行業利潤收縮。
存貨周轉方面，由于節前部分下游企業集中備貨，節后生產多以消耗庫存為主，對原料的采購放緩，帶動景氣指數下跌。
二、熱點分析及未來展望
1.春節后搶出口現象增加，行業復工復產速度不一
2月，制造業市場呈現出積極向好的態勢，制造業采購經理指數(PMI)環比上升1.1個百分點至50.2%，重回擴張區間。其中，生產指數環比上升2.7個百分點，反映出企業在節后迅速組織生產，釋放出強勁的產能;新訂單指數環比上升1.9個百分點，新出口訂單環比上升2.2個百分點，反映終端需求有所恢復，然而外需的好轉難以持續，后續仍需關注內需的恢復。
從市場環境來看，特朗普2月4日宣布對所有進口自中國的商品加征10%的關稅，2月10日宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%的關稅。這些舉措使得市場對于未來特朗普持續加征關稅的預期大大增加。在此背景下，部分企業為了搶占出口窗口期，加快復工復產速度。臨近2月底，特朗普再次宣布將于3月4日起對所有中國進口商品加征的關稅從10%提高到20%。因美國關稅政策的變化，短期內企業仍會搶占出口窗口期，一定程度上有利于石油和化工行業生產的恢復。
2.美國通脹和就業間關系緊張，降息概率再次提高
1月，美國就業和通脹關系緊張，美聯儲降息概率上升。從數據看，1月美國新增非農就業人數14.3萬人，低于預期;而核心個人消費支出(PCE)物價指數環比上漲0.3%、同比上漲2.65%，表明美國當前的經濟面臨平衡通脹和就業的問題。截至2月底，美聯儲官員雖沒對降息表態，但是最新的降息點陣圖顯示，6月降息25個基點的概率升至75%。如果后續美國的就業和通脹仍存較為明顯的矛盾，降息的概率和預期會進一步提高。這有利于商品止跌回升，給石油和化工行業帶來利好。
3.石油和化工行業景氣展望
2月，石油和化工行業大宗原材料庫存高企，疊加下游采購節奏放緩，庫存周轉率明顯走弱，行業景氣指數承壓回落。3月，生產端有望延續向好態勢，大宗原材料庫存仍處高位，企業面臨一定的成本壓力，但是隨著3月宏觀政策的更加積極有為疊加終端需求的恢復，石油和化工行業景氣指數或小幅上升。此外，需重點關注美國關稅政策、地緣政治的快速變化對石化行業的影響。
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