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3月4日，阿聯(lián)酋國家石油公司（ADNOC）與奧地利石油天然氣集團（OMV）共同宣布了一項震動全球化工行業(yè)的戰(zhàn)略性整合：通過合并旗下聚烯烴企業(yè)博祿（Borouge）和北歐化工（Borealis）成立全新的博祿國際集團（BGI），BGI將以134億美元收購北美領(lǐng)先的聚乙烯生產(chǎn)商諾瓦化學（Nova Chemicals）以獲得全球性拓展，對接更多的發(fā)展中市場。這一交易不僅將重塑全球聚烯烴行業(yè)格局，更標志著中東資本與歐洲工業(yè)力量的深度聯(lián)姻，推動全球化工產(chǎn)業(yè)進入“超級巨頭”競爭時代。

01  交易邏輯：三步構(gòu)建聚烯烴帝國

博祿與北歐化工合并：計劃中的交易將打造世界第四大聚烯烴企業(yè)，標準年產(chǎn)能1360萬噸，含博祿四期產(chǎn)能。新實體將擁有分布在全球的生產(chǎn)基地，以及在全部主要市場上拓寬的全球營銷和分銷渠道。

134億美元鯨吞Nova化工：Nova，一家北美領(lǐng)先的聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)，擁有聚乙烯產(chǎn)能260萬噸/年，乙烯產(chǎn)能420萬噸/年，待收購后，將進一步強化BGI在北美市場的供應(yīng)鏈控制力。

股權(quán)平衡與資本運作：ADNOC和OMV將以等比的方式各自持有BGI46.94%的股份，并聯(lián)合管理、享有平等的伙伴關(guān)系，其余6.12%的股份將成為自由流通股。據(jù)悉，BGI將在監(jiān)管審批通過之后，于阿布扎比證券交易所（ADX）上市。

02  戰(zhàn)略意圖：全球化布局與產(chǎn)業(yè)鏈統(tǒng)治力

地緣供應(yīng)鏈卡位：BGI計劃將總部設(shè)在奧地利，地區(qū)總部設(shè)在阿聯(lián)酋，此外，BGI還將保留卡爾加里、匹茲堡和新加坡的關(guān)鍵企業(yè)中心，這樣的設(shè)計可形成覆蓋中東、歐洲、北美、亞洲的“三角輻射網(wǎng)”。尤其是借力Nova在北美頁巖氣原料產(chǎn)區(qū)的布局，可大幅降低乙烯生產(chǎn)成本。

技術(shù)整合與高端市場突破：北歐化工在特種聚烯烴（如汽車輕量化材料）領(lǐng)域的專利儲備，結(jié)合博祿在中東低成本原料優(yōu)勢，將推動BGI向高附加值產(chǎn)品線升級。而Nova的食品級聚乙烯技術(shù)，則為其打開包裝材料市場提供支點。

能源轉(zhuǎn)型下的石化博弈：在油氣巨頭加速向化工領(lǐng)域傾斜的背景下，ADNOC通過BGI整合實現(xiàn)“原油—煉化—高端材料”全鏈條掌控，對沖傳統(tǒng)能源需求衰減風險。此舉亦與沙特阿美收購沙特基礎(chǔ)工業(yè)、中國石化加速煉化一體化形成戰(zhàn)略呼應(yīng)。

03  行業(yè)影響：全球聚烯烴市場再洗牌

產(chǎn)能集中度飆升：BGI成立后，全球聚烯烴行業(yè)CR4（前四企業(yè)集中度）將從2023年的32%提升至38%，定價權(quán)進一步向頭部企業(yè)傾斜。

區(qū)域競爭格局裂變：北美市場將形成BGI（通過Nova）、陶氏化學、埃克森美孚三足鼎立；中東地區(qū)則鞏固ADNOC的絕對主導地位；歐洲市場則可能面臨BGI與英力士（INEOS）的正面交鋒。

技術(shù)競賽加速：三方研發(fā)資源的整合（北歐化工的催化技術(shù)、博祿的工藝優(yōu)化能力、Nova的應(yīng)用開發(fā)經(jīng)驗）或?qū)⑼苿泳巯N材料在新能源電池隔膜、可降解塑料等新興領(lǐng)域的突破。

04  超級巨頭的崛起與產(chǎn)業(yè)新秩序

此次并購是ADNOC繼2024年收購科思創(chuàng)后，兩年內(nèi)第二次百億美元級資本運作，凸顯其從國家石油公司向全球綜合能源化工巨擘轉(zhuǎn)型的野心。對OMV而言，則通過引入中東資本完成歐洲化工企業(yè)的全球化突圍。

隨著BGI計劃于2026年完成整合并上市，全球聚烯烴行業(yè)將正式進入“寡頭競合”時代。這場橫跨三大洲的產(chǎn)業(yè)整合，不僅關(guān)乎企業(yè)市場份額的爭奪，更預(yù)示著在能源轉(zhuǎn)型大潮下，化工產(chǎn)業(yè)將成為大國戰(zhàn)略競爭的新戰(zhàn)場。

05  交易各方股權(quán)管理情況

OMV：奧地利維也納的跨國石油、天然氣公司，2023年福布斯全球2000強中位列全球第357位。OMV持有北歐化工75%的股份，ADNOC持有25%的股份。

北歐化工：全球排名前十的聚烯烴生產(chǎn)商，歐洲市場基礎(chǔ)化學品、聚烯烴和塑料的物理回收領(lǐng)導者，公司總部位于奧地利維也納。北歐化工與阿布扎比國家石油公司（ADNOC）合資成立了博祿公司，與美國道達爾和諾瓦化學合資成立Baystar?公司。

博祿：1998年成立，阿布扎比證券交易所上市，是一家為能源、基礎(chǔ)設(shè)施、汽車、先進包裝、醫(yī)療和農(nóng)業(yè)行業(yè)提供創(chuàng)新和差異化聚烯烴解決方案的領(lǐng)先石化企業(yè)。ADNOC擁有博祿54%的股份，北歐化工持有36%的股份。博祿在阿聯(lián)酋總部有全球最大的單體500萬噸/年的聚烯烴生產(chǎn)工廠，其生產(chǎn)裝置的穩(wěn)定度在全球處于領(lǐng)先地位。

博祿4期項目（Borouge 4）是阿聯(lián)酋目前正在推進的最大工業(yè)項目之一， 由博祿公司代表其所有者——ADNOC和北歐化工承建。自2022年動工，工程包括新建一座年產(chǎn)150萬噸的乙烷裂解裝置、兩座采用北歐化學聚烯烴技術(shù)建造的聚乙烯裝置和一座交聯(lián)聚乙烯裝置，總產(chǎn)能將達到每年140萬噸聚乙烯，并成為全球規(guī)模最大的單一基地聚烯烴綜合體。與此同時，博祿公司的聚烯烴總產(chǎn)量提升至640萬噸/年，進一步滿足能源、基礎(chǔ)設(shè)施、先進包裝等多元領(lǐng)域日益增長的需求，尤其是中國和印度的客戶需求。

諾瓦化學：諾瓦化學是一家總部位于北美的聚烯烴生產(chǎn)商，也是先進包裝解決方案和專有技術(shù)的領(lǐng)導者。生產(chǎn)的主要產(chǎn)品包括聚烴、烯烴及副產(chǎn)品，其聚乙烯樹脂產(chǎn)品組合以三個品牌銷售。公司在加拿大和美國的生產(chǎn)設(shè)施每年生產(chǎn)約80億磅乙烯。2009年IPIC完成了對NOVA的收購。NOVA的北美總部繼續(xù)運營其化學和塑料業(yè)務(wù)。IPIC系阿布扎比酋長國政府所有的全資子公司，其使命是在阿布扎比酋長國境外進行碳氫化合物投資。2017年，IPIC與穆巴達拉發(fā)展公司合并成為穆巴達拉投資公司。

06  技術(shù)情況

北歐化工在聚乙烯(PE)和聚丙烯(PP)業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有40多年的經(jīng)驗，憑借專有的 Borstar?和Borlink?等技術(shù)，其產(chǎn)品在汽車、能源、醫(yī)療保健和包裝等領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用。

Borstar?是北歐化工獨有的聚烯烴生產(chǎn)技術(shù)，采用雙反應(yīng)釜聚合工藝，定制更寬的分子量分布，兼顧聚合物加工性能和機械強度的最佳平衡，可生產(chǎn)雙峰或多峰的聚乙烯和聚丙烯。Borstar?聚乙烯生產(chǎn)工藝是采用環(huán)管和氣相反應(yīng)器串聯(lián)的分段式反應(yīng)法。通過適當比例調(diào)節(jié)兩臺反應(yīng)器的反應(yīng)速率，可生產(chǎn)出不同分子量分布的聚乙烯產(chǎn)品。Borstar?聚丙烯生產(chǎn)工藝源于聚乙烯工藝，采用相同的環(huán)管和氣相反應(yīng)器，再串聯(lián)一個或兩個氣相反應(yīng)器。環(huán)管反應(yīng)器中反應(yīng)條件可在丙烯臨界點以上，減少了聚合物在丙烯里的溶解程度，避免發(fā)生黏釜現(xiàn)象。

北歐化工專有的Borlink?技術(shù)，處于交聯(lián)聚乙烯技術(shù)的前沿。為最大限度減少污染的風險，產(chǎn)品在先進的質(zhì)量保證系統(tǒng)的閉環(huán)環(huán)境內(nèi)進行生產(chǎn)和封包。該技術(shù)可生產(chǎn)高品質(zhì)XLPE材料，產(chǎn)品具有高水平化學和物理清潔度、良的導電性能、出色的焦燒安全性，降低了絕緣缺陷風險和脫氣負擔。產(chǎn)品可應(yīng)用于超高壓、高壓和中壓電纜。

Borceed?技術(shù)是北歐化工的一項專有解決方案技術(shù)，生產(chǎn)的柔性材料縮小了傳統(tǒng)熱塑性產(chǎn)品和橡膠之間的差距，與Borstar?和Borlink?技術(shù)互為補充，服務(wù)相同的目標市場。Borceed?技術(shù)最初是由帝斯曼(DSM)研發(fā)和銷售的Compact工藝，北歐化工重新命名為Borceed?。該技術(shù)通過 Borceed 溶液聚合技術(shù)和茂金屬催化劑組合，使更多的辛烯共聚單體集成在乙烯結(jié)構(gòu)中。Queo塑性體和彈性體系列產(chǎn)品就采用了這一技術(shù)，彌合了聚乙烯（PE）等傳統(tǒng)塑料與乙烯丙烯二烯單體（EPDM）等傳統(tǒng)彈性體之間的性能差距，主要用于高端汽車、包裝、家用器皿和電線電纜等領(lǐng)域。

Borcycle?是一種廢塑料閉環(huán)回收技術(shù)，能夠一致、可靠地生產(chǎn)高質(zhì)量的rPO化合物。作為一種可擴展的模塊化技術(shù)，Borcycle的開發(fā)旨在滿足不斷增長的市場對高品質(zhì)回收物的需求。

博祿則基于北歐化工開發(fā)的先進、獨特的北歐化工Borstar?和Borlink?專有技術(shù)，為農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、能源、先進包裝、汽車和醫(yī)療行業(yè)提供創(chuàng)造價值的聚合物解決方案。

諾瓦化學的Advanced SCLAIRTECH?技術(shù)SCLAIRTECHTM工藝原來是由杜邦在1956年開發(fā)，后因諾瓦化學于1994年收購了加拿大杜邦的聚乙烯業(yè)務(wù)而獲得SCLAIRTECH? 技術(shù)、SCLAIR 商標和全球 SCLAIRTECH 許可業(yè)務(wù)的權(quán)利。

該技術(shù)是一種從乙烯和共聚單體生產(chǎn)HDPE和LLDPE的溶液工藝。2001年諾瓦化學成功開發(fā)了先進的第二代SCLAIRTECH工藝，該工藝主要為雙反應(yīng)器，且溶劑用C6混合烴代替環(huán)己烷。2003年該公司開發(fā)非茂單中心催化劑應(yīng)用于該工藝，生產(chǎn)高性能Surpass產(chǎn)品。使用Advanced SCLAIRTECH?技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品密度范圍和熔融指數(shù)范圍寬，產(chǎn)品純凈、加工性好、韌性好等，可以用于生產(chǎn)食品和非食品接觸應(yīng)用的樹脂材料，具有高度的通用設(shè)計靈活性。