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核心摘要

●景氣指數(shù)延續(xù)上升態(tài)勢 分指數(shù)兩升兩降

7月，由于原油價格持續(xù)下跌，原料成本下降，行業(yè)利潤出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)，帶動企業(yè)生產(chǎn)熱度提高，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)延續(xù)上漲態(tài)勢，環(huán)比上升1.50個百分點。從分指數(shù)看，原油價格下跌給企業(yè)的生產(chǎn)、利潤均帶來影響，導(dǎo)致石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降1.95個百分點，為2022年9月以來首次由偏熱區(qū)間回到正常區(qū)間。同時，7月份多地降雨量打破歷史極值，交通運輸受到阻礙，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降2.92個百分點，但仍處于偏熱區(qū)間。原油價格下跌，靠近終端行業(yè)的生產(chǎn)成本降低，利潤出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)熱度也有所恢復(fù)，化學原料和化學制品制造業(yè)與橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比分別上升2.27個百分點和8.32個百分點。

熱點聚焦

●兩個重要會議召開，宏觀利好持續(xù)

7月15日黨的二十屆三中全會召開，7月30日中央政治局會議召開，兩次會議均對未來的經(jīng)濟工作提出了新的要求。后續(xù)隨著一系列政策的出臺和落實，宏觀利好將持續(xù)，內(nèi)需有望好轉(zhuǎn)，投資力度也有望進一步增強，進而帶動大宗商品價格逐步回暖。

●美國經(jīng)濟走弱，降息預(yù)期增加

進入7月之后，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑，特別是非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加不及預(yù)期，美聯(lián)儲在7月底召開的議息會議上釋放了降息信號，9月開啟降息的預(yù)期進一步增加，給大宗商品市場帶來利好，刺激價格上升。

建議及提示

●市場預(yù)期

8月原油價格或止跌回漲，行業(yè)面臨的成本壓力雖增加，但是部分企業(yè)開始為即將到來的“金九銀十”提前備貨，生產(chǎn)熱度或仍將維持較高水平。預(yù)計8月份石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)小幅上升。

●風險提示

警惕天氣變化、美聯(lián)儲降息預(yù)期增加對大宗商品市場的擾動。

景氣區(qū)間

指數(shù)數(shù)據(jù)

一、石油和化工行業(yè)景氣概況

7月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)延續(xù)6月上升態(tài)勢，升至99.55。原油價格持續(xù)下跌，接近終端的企業(yè)原料成本降低、生產(chǎn)情況好轉(zhuǎn)，支撐景氣指數(shù)進一步上升。從整體來看，上下游行業(yè)的景氣指數(shù)變化有所分化。原油價格持續(xù)下跌，石油和天然氣開采業(yè)生產(chǎn)熱度、利潤以及庫存周轉(zhuǎn)均有所下降，導(dǎo)致該分指數(shù)環(huán)比回落1.95個百分點至104.69，為2022年9月以來首次由偏熱區(qū)間回到正常區(qū)間。同時，7月份全國多地累計降雨量打破同期歷史紀錄，交通運輸受到影響，出行需求緊縮，燃料加工業(yè)庫存周轉(zhuǎn)速度放緩，該分指數(shù)環(huán)比回落2.92個百分點。同樣受原油價格下跌的影響，臨近終端的橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)生產(chǎn)熱度復(fù)蘇明顯，該分指數(shù)環(huán)比上升8.32個百分點，從過冷區(qū)間上升到偏冷區(qū)間。橡膠、塑料等聚合物制品業(yè)生產(chǎn)熱度的回升增加了對原材料的需求，推動化學原料和化學制品制造業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)速度加快，該分指數(shù)環(huán)比上升2.27個百分點，自2022年8月以來重新回到正常區(qū)間。

石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運行趨勢(歷史平均水平=100)

7月，中國經(jīng)濟的季節(jié)性淡季特征仍舊突出，但是持續(xù)向好的趨勢沒有改變。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.4%，環(huán)比下跌0.1個百分點。從PMI分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)仍處于擴張區(qū)間，但其他指數(shù)(新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù))均處于收縮區(qū)間，說明季節(jié)性淡季的特征依舊明顯。6月主要金融數(shù)據(jù)雖出現(xiàn)了不同程度的走弱，社會融資增速回落至8.1%，整體信貸需求下滑，但M1和M2的剪刀差并沒有進一步擴大。整體來看，政策組合拳的持續(xù)發(fā)力以及資金利用效率的回升，推動了企業(yè)經(jīng)營預(yù)期好轉(zhuǎn)，信貸環(huán)境逐步改善，企業(yè)的生產(chǎn)意愿提高，帶動行業(yè)景氣度持續(xù)改善。

景氣指數(shù)(總指數(shù)與分指數(shù))變化情況

國際方面，7月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加11.4萬，遠低于預(yù)期的17.6萬，失業(yè)率攀升至4.3%，為2021年10月以來新高，市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂加劇。然而，美聯(lián)儲7月議息會議仍將基準利率維持在5.25%至5.50%，連續(xù)第八次維持利率不變。不過與之前不同的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾在發(fā)布會上表示，目前美聯(lián)儲對通脹向2%目標回落的信心有所增強，如果這一趨勢能夠延續(xù)，預(yù)計會在9月開始降息。鮑威爾的表態(tài)給大宗商品市場帶來了利好，或?qū)由唐穬r格回暖。

二、熱點分析及未來展望

1.黨的二十屆三中全會和中共中央政治局會議召開，宏觀利好持續(xù)

7月15日召開的黨的二十屆三中全會提出，未來的重點將從核算國有經(jīng)濟增加值、提高民營企業(yè)信用等級、建設(shè)全國統(tǒng)一大市場、量化宏觀風險預(yù)期、調(diào)整稅收政策釋放企業(yè)稅負壓力、健全種糧農(nóng)民收益保障機制等方面發(fā)力，持續(xù)深化改革。7月30日召開的中央政治局會議強調(diào)“加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措”，未來的政策會根據(jù)經(jīng)濟形勢適度調(diào)整力度。同時，政治局會議強調(diào)以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求，調(diào)動民間投資積極性，擴大有效投資。7月，石化行業(yè)大宗商品價格總體雖呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，但是整個化工行業(yè)的景氣指數(shù)仍維持在了相對較好的水平。進入8月，黨的二十屆三中全會和政治局會議的定調(diào)將整體帶動政策走向，宏觀層面的利好不斷，或?qū)哟笞谏唐穬r格企穩(wěn)后上升。

2.美聯(lián)儲表態(tài)轉(zhuǎn)變，9月降息預(yù)期增強

在6月的美聯(lián)儲議息會議紀要發(fā)布后，市場人士認為，在通脹問題上缺乏信心仍是美聯(lián)儲貨幣政策持續(xù)偏緊的主要原因，而且5月勞動力市場的表現(xiàn)持續(xù)向好，使得美聯(lián)儲的表態(tài)偏鷹，降息預(yù)期有所減弱。然而，進入7月之后，美國勞工部公布的6月CPI同比增長3%，低于市場預(yù)期的3.1%以及5月的3.3%。隨后鮑威爾在半年度貨幣政策報告聽證會上表示，美聯(lián)儲在抗擊通脹方面取得了相當大的進展，且不需要等通脹回落至2%再開始降息。即使美聯(lián)儲7月議息會議保持了基準利率不變，但是美國7月的失業(yè)率仍創(chuàng)2021年以來的新高，觸發(fā)了薩姆規(guī)則(一種用來預(yù)測衰退且經(jīng)證明100%有效的經(jīng)濟規(guī)則，即美國失業(yè)率的3個月移動平均值比過去12個月最低的3個月移動平均失業(yè)率高出0.5個百分點或更多，就被認為是經(jīng)濟衰退的可能信號)，使得市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂進一步加劇。隨著美國經(jīng)濟的疲軟，市場對9月降息的預(yù)期進一步增強，如果美聯(lián)儲降息將對大宗商品市場帶來利好，刺激價格上升。

3.石油和化工行業(yè)景氣展望

7月，雖然分指數(shù)出現(xiàn)了分化，但是在企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的帶動下，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)小幅回升。8月，由于海外市場的風險加劇，原油價格波動加大，石油和化工市場仍面臨著較大的挑戰(zhàn)。然而，隨著國內(nèi)宏觀政策的持續(xù)發(fā)力及政策效果的不斷顯現(xiàn)，大宗商品價格或?qū)⒒嘏A(yù)計8月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)將繼續(xù)小幅上升。