近期，磷化工板塊上市公司陸續(xù)公布2023年業(yè)績報(bào)告。總體來看，下游產(chǎn)品市場呈供過于求狀態(tài)，導(dǎo)致傳統(tǒng)磷肥市場價(jià)格低迷，新興磷酸鐵鋰市場也大幅受挫，大部分磷化工上市公司業(yè)績相比上年均下行。
上市公司業(yè)績普降
磷化工板塊17家主要上市公司2023年業(yè)績不盡如人意。除了芭田股份、史丹利2家公司外，其他15家公司凈利潤較上年均出現(xiàn)不同程度下滑。
其中，川發(fā)龍蟒2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.08億元，比上年下降23.1%；歸母凈利潤4.14億元，比上年下降61.1%。至此，川發(fā)龍蟒揮別4年業(yè)績連增之旅。
2023年，興發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入281.05億元，比上年下降7.28%；歸母凈利潤13.79億元，比上年下降76.44%。同期，云天化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入690.6億元，比上年下降8.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤45.22億元，比上年下降24.9%。
磷化工行業(yè)低迷也直觀反映在二級(jí)市場。據(jù)同花順行情中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年，磷化工板塊于1998.23點(diǎn)位開市，年終收于1793.03，全年跌幅達(dá)到10.26%。
下游需求萎靡不振
市場低迷和主流產(chǎn)品價(jià)格下跌是多家磷化工上市公司業(yè)績下滑的主要原因。
磷肥企業(yè)雖然經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但整體產(chǎn)能仍過剩，2023年磷肥市場高開低走。其中，磷酸一銨市場均價(jià)為3047元(噸價(jià)，下同)，較上年下跌12.34%；磷酸二銨市場均價(jià)為3895元，較上年下跌3.54%。
盡管2023年國內(nèi)肥料級(jí)磷酸一銨產(chǎn)量有所下降，但市場總體仍處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，加之上游原料高位導(dǎo)致生產(chǎn)成本高企，行業(yè)整體景氣度較低。一銨受市場供需格局變化，產(chǎn)品盈利能力下滑。
新洋豐2023年公司經(jīng)營業(yè)績下滑，主要是受復(fù)合肥、磷酸一銨等產(chǎn)品價(jià)格下跌影響。
興發(fā)集團(tuán)亦在年報(bào)中提及：“報(bào)告期內(nèi)受宏觀經(jīng)濟(jì)及市場供需變化影響，公司農(nóng)化板塊市場景氣度明顯下行，草甘膦原藥等產(chǎn)品銷售價(jià)格、產(chǎn)銷量比上年均出現(xiàn)不同程度下滑，導(dǎo)致板塊盈利水平明顯下降。”
傳統(tǒng)需求萎靡不振，被寄予厚望的新能源領(lǐng)域磷酸鐵鋰市場也難言樂觀。2023年，在下游需求降速、產(chǎn)能過剩的陰影籠罩下，磷酸鐵鋰價(jià)格從年初16.6萬元的最高點(diǎn)俯沖至年底4.6萬元的最低點(diǎn)，全年跌幅達(dá)72.29%。
近兩年，各路資本蜂擁而至，磷酸鐵鋰已成為鋰電材料賽道的“內(nèi)卷之王”，規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)模最為龐大。截至2023年底，我國磷酸鐵鋰產(chǎn)能達(dá)427萬噸/年，而尚未投產(chǎn)以及在建產(chǎn)能合計(jì)超過1000萬噸/年。因此，各地磷酸鐵鋰產(chǎn)能過剩態(tài)勢盡顯，行業(yè)開工率不高。
為此，2024年1月17日，川發(fā)龍蟒在公告中表示，審慎推進(jìn)旗下新能源材料項(xiàng)目落地；云天化于2023年12月宣布終止一項(xiàng)磷酸鐵鋰定增項(xiàng)目。可以預(yù)見，投建磷酸鐵鋰“一路狂奔”的現(xiàn)象或?qū)⒏嬉欢温洹?/span>
中長期走勢樂觀
雖然目前行業(yè)景氣度不佳，但業(yè)內(nèi)對(duì)于磷化工板塊中長期走勢仍普遍持樂觀態(tài)度。
從中長期來看，磷肥上游資源支撐較強(qiáng)，供給端去產(chǎn)能化，而需求端則關(guān)系到糧食安全問題，下游剛需仍存。特別是磷礦石作為資源性產(chǎn)品，高品位礦石供應(yīng)量逐年減少，因此擁有礦石資源的企業(yè)利潤優(yōu)勢將愈加明顯。
磷礦石是一種重要的不可再生資源，已被我國列為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源。2024年1月3日，工信部、國家發(fā)改委等8部門發(fā)布《推進(jìn)磷資源高效高值利用實(shí)施方案》，明確提出要完善磷礦資源市場配置和礦業(yè)權(quán)出讓制度，嚴(yán)格有序投放磷礦礦業(yè)權(quán)。從新增產(chǎn)能來看，國內(nèi)磷礦石規(guī)劃新增產(chǎn)能較多，但項(xiàng)目落地確定性及實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度仍有待觀察。現(xiàn)有產(chǎn)能整合出清，新增產(chǎn)能短期無法入市，海外新增產(chǎn)能供給有限，疊加國家收緊礦權(quán)投放，嚴(yán)控新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)磷礦石價(jià)格中樞有望繼續(xù)抬升。
從需求端來看，目前60%左右的磷礦石用于生產(chǎn)磷肥，因此磷化工的景氣核心在于磷肥。
招商證券在研報(bào)中指出，糧食安全重要性日益凸顯，有助于拉動(dòng)化肥消費(fèi)需求。2024年中央一號(hào)文件將“確保國家糧食安全”置于首位，預(yù)計(jì)未來糧食價(jià)格中樞將有所上移，會(huì)持續(xù)帶動(dòng)肥料消費(fèi)需求。據(jù)北美化肥生產(chǎn)商Mosaic預(yù)計(jì)，2024年磷肥需求量將持續(xù)恢復(fù)。
對(duì)于磷酸鐵鋰走勢，開源證券認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能利用率偏低且盈利承壓，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能投放將有所延緩或產(chǎn)能實(shí)際落地確定性降低。通過今明兩年的市場競爭淘汰，可能會(huì)有很多小產(chǎn)能退出，2024年磷酸鐵鋰供需格局有望迎來改善。
對(duì)于磷化工板塊而言，在磷肥需求穩(wěn)定、磷酸鐵鋰供需格局改善的情況下，“采、選、加”一體化的大型磷化工企業(yè)將迎來景氣周期。
