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消費旺季到來 石化行業(yè)景氣大幅增長

2023年9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)同比、環(huán)比增速均大幅增長。消費旺季到來，對交通燃料的需求明顯增長，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)大幅反彈，同比上漲26.26個百分點，環(huán)比上漲15.77個百分點，從偏冷區(qū)間跳過正常區(qū)間直接進入過熱區(qū)間。石油和天然氣開采業(yè)與橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比均小幅增長。

行業(yè)間出現(xiàn)了一些分化。化學原料和化學制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比增速下降0.1個百分點，仍處于過冷區(qū)間，產品過剩壓力較大。石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)同比增速下降3.89個百分點，在美元高息的影響下，很難達到2022年同期的水平。

整體來看，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)仍在上行，滾動復蘇的特征明顯。

熱點聚焦

暫停加息，避險情緒反而升溫

9月份，美聯(lián)儲和英央行暫停加息，歐央行加息25個基點，基本符合市場預期，但市場卻呈現(xiàn)出較高的避險情緒。自2022年3月美聯(lián)儲開啟加息周期以來，良好的經濟指標意味著各央行會加碼緊縮。但隨著加息進入尾聲，美聯(lián)儲暫停加息則會被市場解讀為經濟指標變差，所以好消息就會變成壞消息。此外，9月份美歐制造業(yè)景氣繼續(xù)維持弱勢，美國汽車工人罷工愈演愈烈，這些都會打擊市場信心，加劇市場的避險情緒。因此，9月以來美元指數(shù)大幅上行，大宗商品價格也呈現(xiàn)出高位震蕩的狀態(tài)。

一、石油和化工行業(yè)景氣概況

2023年9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)大幅上行，升至101.16，較2023年8月上漲4.47個百分點，處于正常偏上區(qū)間;較2022年9月上漲10.36個百分點，同比增速較8月擴大。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)上行主要是受燃料加工業(yè)景氣指數(shù)同比、環(huán)比大幅上行影響。

2023年9月，中國經濟延續(xù)復蘇態(tài)勢。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月份，制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)為50.2%，比上月上升0.5個百分點，重返擴張區(qū)間。隨著多項重磅房地產政策的逐步落地，重點城市房地產市場環(huán)比改善，新增供應面積環(huán)比增速擴大，成交面積環(huán)比略有增長，二手房成交改善較為明顯，但房地產去庫存壓力仍然較高。8月新增社融3.12萬億元，同比多增6316億元，貨幣M2與M1增速差與上月持平，居民和企業(yè)貸款同比降幅均收窄。國際方面，高利率與經濟增速放緩并存，市場避險情緒升溫，大宗商品價格呈現(xiàn)高位振蕩狀態(tài)。隨著冬季能源儲備需求的升溫，燃料供應緊張，部分國家出現(xiàn)柴油荒，國際能源價格較為堅挺，對大宗商品價格形成有力支撐。

石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上漲4.47個百分點，增幅較大。分行業(yè)來看，由于存貨周轉率恢復正常，疊加旺季支撐下成本利潤率和生產熱度的同步上升，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上漲15.77個百分點，在4個分行業(yè)景氣指數(shù)中增幅最大，是石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)上漲的主要推動力。石油和天然氣開采業(yè)與橡膠、塑料和其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比均維持上漲態(tài)勢，符合旺季特征?；瘜W原料和化學制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降0.10個百分點，仍面臨較大的產品過剩壓力。

二、熱點分析及未來展望

1.OPEC+延長減產措施 能源價格高位波動

能源供應緊張的情況仍在持續(xù)。9月5日，沙特能源部宣布，7月份開始實施的自愿額外減產100萬桶/日原油的措施延長至2023年底。目前，沙特產量保持在900萬桶/日左右，為近年來的最低水平。同日，俄羅斯也表示將延長原油出口削減30萬桶/日的計劃至2023年底。相關機構的數(shù)據(jù)顯示，8月OPEC原油產量相比7月變化不大，仍然維持減產配額，在供應保持穩(wěn)定的情況下，OPEC月報預計2023年四季度將出現(xiàn)300萬桶/日的供應缺口。經合組織(OECD)商業(yè)庫存7月、8月連續(xù)兩個月下降，美國商業(yè)原油庫存(不含戰(zhàn)略石油儲備)9月末小幅增加，但庫欣庫存(WTI期貨合約主要交割地)仍然在大幅去庫存，創(chuàng)下2022年7月以來的最低水平，進一步支撐了WTI合約價格維持在90美元/桶高位附近。

隨著消費旺季的到來，公路運輸需求快速增加，部分地區(qū)出現(xiàn)柴油荒，英國8月柴油價格上漲8便士/升，創(chuàng)下了23年以來最大的月度漲幅，截至9月15日，柴油價格仍在上漲。美國公路柴油價格也延續(xù)7月以來的大幅上漲態(tài)勢，截至9月25日已經上漲至4.58美元/加侖。如果剔除2022年創(chuàng)下的超過5美元/加侖的高點，美國公路柴油價格近15年以來長期低于4美元/加侖，可見當下柴油供應壓力之大。不僅如此，為保障國內供應，9月21日，俄羅斯宣布暫停汽油和柴油(暫時不限制重質柴油、船燃)的出口。俄羅斯是全球燃料的主要出口國(綜合燃料出口超過100萬桶/日)，也是最大的海運柴油出口國，因此俄羅斯的出口禁令將加劇全球燃料市場的緊張狀況。

此外，9月天然氣、煤炭價格也有所上漲，但因歐洲天然氣庫存仍處在絕對高位水平，并且北半球逐步進入空調季，電力需求有所回落，天然氣和煤炭價格上漲幅度不大。

2.降準先行，穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)加碼

9月14日，中國人民銀行決定于9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%。9月25日，中國人民銀行召開三季度例會，分析了國內外經濟金融形勢，認為今年以來宏觀政策堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，穩(wěn)健的貨幣政策精準有力，加大逆周期調節(jié)力度，綜合運用利率、準備金等政策工具，切實服務實體經濟，有效防控金融風險，為經濟回升向好創(chuàng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。隨著8月多項房地產政策的逐步落地，加上各城市逐步放寬或取消“三限”(限價、限售、限購)政策，9月房價和二手房銷量有所改善。在貨幣政策和房地產政策的雙重發(fā)力下，國內金融和實體經濟有望迎來旺季，或將支撐石化行業(yè)景氣持續(xù)上行。

3.石油和化工行業(yè)景氣展望

9月，石化行業(yè)景氣指數(shù)大幅反彈是成本端和需求端共同發(fā)力的結果。9月石化行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比增幅提速主要是受燃料加工業(yè)存貨周轉率數(shù)據(jù)修復的驅動；雖然9月環(huán)比增幅較大，但是以8月、9月復合增速來看，石化行業(yè)景氣指數(shù)仍然保持平穩(wěn)。需要注意的是，受國內外燃料需求旺盛的影響，石化行業(yè)整體生產熱度提升較快?？紤]到煉化一體化裝置生產的連續(xù)性，燃料生產的增加會增加化工產品的供應，這將考驗化工產品下游需求的支撐力。由于現(xiàn)在國內經濟仍在復蘇初期，需求端很難提供強力支撐，化學原料和化學制品制造業(yè)產品過剩壓力也將增加。預計10月景氣指數(shù)將維持正常偏上區(qū)間振蕩，不排除因能源價格繼續(xù)走高，石化行業(yè)景氣指數(shù)階段性進入偏熱區(qū)間的可能。