利民股份（002734.SZ）的盈利拐點似乎已經到來。
公司預計一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1億～1.2億元，上年同期為虧損849.17萬元，同比扭虧為盈；扣非凈利潤為8,700萬～1.08億元，上年同期為虧損981.95萬元，同比增長985.99%～1,199.85%。
利民股份主營業務為農藥（獸藥）原料藥及制劑的研發、生產和銷售，是國家農藥制造骨干企業、中國農藥行業20強企業和國家高新技術企業。2024年業績快報顯示，利民股份營收規模保持穩定，但盈利能力承壓，與行業周期下行和成本壓力密不可分。
2024年農藥行業整體處于去庫存周期，中國農藥價格指數（CAPI）同比下滑10%～15%。利民股份核心產品代森錳鋅、百菌清等價格處于歷史低位，導致毛利率承壓（2024年前三季度銷售毛利率18.13%）。營收方面，公司全年營收同比微增，但營業利潤率僅2.68%（1.14億元/42.37億元），反映農藥行業景氣度低迷背景下，產品價格下滑與原材料成本高企的雙重擠壓。據推算，第四季度環比第三季度有所恢復，或受益于部分產品價格企穩及成本優化。
利民股份2025年第一季度的凈利潤出現了爆發式增長，預計歸母凈利潤1.0億～1.2億元，同比增長1,277.62%～1,513.14%，業績拐點明確。公司表示，業績回暖主要受益于產品價格上漲和銷售增加帶來的利潤增長。公司產能滿負荷運轉，盈利拐點進一步確認。2025年3月以來，公司代森錳鋅產品因南美、東南亞等地區種植季備貨需求旺盛，產線滿負荷運行后續將根據市場動態調整價格策略；同期，阿維菌素、甲氨基阿維菌素苯甲酸鹽（簡稱“甲維鹽”）等產品亦處于“零庫存”狀態，產能恢復周期長，短期內供需矛盾難緩解，價格上行趨勢明確。
總的來看，四大因素讓利民股份一季報業績驚艷市場。首先是低基數效應，公司2024年第一季度凈利潤基數極低，高增速部分源于同比基數修復。其次，產品價格反彈。2025年初，代森錳鋅、百菌清等殺菌劑價格觸底回升。以代森錳鋅為例，2024年Q4均價同比上漲約24%，疊加海外需求回暖（公司海外收入占比近30%），量價齊升推動利潤釋放。再次，成本端優化。主要原材料如硫磺、乙二胺等價格回落，疊加公司合成生物學技術降本（如生物發酵法生產阿維菌素），毛利率有望顯著改善。最后，產能釋放與訂單兌現。2024年投產的草銨膦、三乙膦酸鋁等項目逐步達產，支撐收入增長，獸藥板塊（子公司威遠藥業）受益于養殖旺季需求，替米考星等產品訂單放量。
一季度亮眼的業績預告其實已反映在股價層面，利民股份今年以來市值漲幅接近5成。目前看，第一季度的高增長具備一定持續性。當前渠道庫存處于近3年低位，若農藥行業進入補庫周期，且公司海外登記證加速獲取（如巴西、印度等市場），全年業績有望逐季改善。
根據最新政策，美國對中國農藥制劑（海關編碼3808項下）加征34%關稅，疊加此前25%+20%的稅率以及之后的50%報復性關稅后，總關稅達129%，導致農藥制劑出口美國基本不可行。利民股份當前海外業務占比約30%，其中原藥（如草甘膦、草銨膦等）未被加征關稅，不受影響；殺菌劑方面，公司的核心市場在東南亞（自主登記代森錳鋅、苯醚甲環唑等主力殺菌劑）、南美（已取得丙硫菌唑等產品登記）以及歐洲（通過三乙膦酸鋁等高附加值產品切入）。目前公開信息未明確披露公司對美國市場的具體銷售占比，但參考中國海關數據，2024年中國農藥制劑出口美國金額約4.1億美元，占行業總出口比例不足5%。利民股份證券事務部告訴界面新聞，公司出口美國業務占比較低，沒有達到披露要求，對總體業務影響不大。
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