- 揚(yáng)農(nóng)化工：價(jià)格降幅顯著好于市場，農(nóng)藥龍頭韌性凸顯
- 發(fā)布日期：2023-05-10
近日，揚(yáng)農(nóng)化工發(fā)布了2023年一季度報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收45.00億元，同比減少14.58%，歸母凈利潤7.54億元，同比減少 16.59%，公司業(yè)績超市場預(yù)期。
單季度業(yè)績僅次于22Q1，一季度業(yè)績超市場預(yù)期
公司2023Q1原藥、制劑業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入28.73億元（-9.89%）、9.94億元（+5.81%），其中，公司原藥Q1銷量2.8萬噸（-1.71%），均價(jià)10.27萬元/噸（-8.32%），制劑Q1銷量1.9萬噸（+12.52%），均價(jià)5.22萬元/噸（-5.96%）。公司Q1毛利率和凈利率分別為27.5%和16.8%，同比減少2.28 pct和0.41 pct。因?yàn)槿ツ甑母呋鶖?shù)影響，公司Q1營收和利潤同比有所下滑，但相比21Q1仍分別提升21.37%和69.74%，單季度業(yè)績僅次于2022Q1。
價(jià)格降幅顯著好于市場，農(nóng)藥龍頭韌性凸顯
受行業(yè)競爭加劇及海外市場渠道庫存較多影響，多數(shù)農(nóng)藥品種Q1價(jià)格繼續(xù)高位回落。根據(jù)中農(nóng)立華數(shù)據(jù)，當(dāng)前農(nóng)藥原藥價(jià)格指數(shù)為96.56點(diǎn)，較年初降低約30%，其中，公司主要產(chǎn)品草甘膦、聯(lián)苯菊酯和高效氯氟氰菊酯（功夫菊酯）Q1市場均價(jià)為4.3萬、22.8萬和17.7萬元/噸，同比下滑42.5%、32.4%和26.4%，環(huán)比下滑19.0%、13.1%和9.7%。得益于公司豐富的產(chǎn)品矩陣以及與部分下游客戶存在長協(xié)，公司產(chǎn)品售價(jià)降幅遠(yuǎn)低于市場價(jià)格降幅，充分彰顯了公司的經(jīng)營韌性。
多地項(xiàng)目推進(jìn)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品布局，股權(quán)激勵(lì)落地保障公司長期成長
（1）優(yōu)嘉四期二階段項(xiàng)目具備試生產(chǎn)條件、遼寧優(yōu)創(chuàng)一期項(xiàng)目跟進(jìn)建設(shè)、優(yōu)士青山技改順利推進(jìn)，產(chǎn)能擴(kuò)張打開業(yè)績增量空間。
（2）公司背靠巨頭先正達(dá)集團(tuán)，借助中化作物及農(nóng)研公司深化“研產(chǎn)銷一體化”優(yōu)勢。
（3） 公司首次股權(quán)激勵(lì)落地， 激勵(lì)目標(biāo)對應(yīng)2023—2025年扣非歸母凈利潤分別為15.04億、17.29億、19.89億元，保障公司長期可持續(xù)發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值
公司是國內(nèi)綜合性的農(nóng)藥龍頭，具備系統(tǒng)性的研發(fā)生產(chǎn)優(yōu)勢，隨著公司優(yōu)嘉等項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，推動(dòng)公司全年業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長。維持2023—2025年歸母凈利潤預(yù)測為19.06億、22.39億、25.90億元，同比增速分別為6.21%、17.47%、15.67%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為15、13、11倍。
